电气设备行业：寻找光伏超预期之中国_东方巨人日新月异（附下载）

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　　光伏哥求判断始终是市场关注的焦点。通过分析主流研究机构的预测数据，发现它们对全球光伏装机增长趋势判断且备共识，但预测结果替遍存在低估的情况。我们认为中国市场“高基数+“高增速”是全球超预期的主要原因，一方面，中国市场在全球占据主导地位，2023 年新增光伏装机比重再次超过了 50%;另一方面，2023 年中国新增光伏装机增速达到了 148%，远高于全球平均增速70%，成为支撑全球需求增长的主要动力。

　　顶层强调“以更大力度推动我国新能源高质量发展”，并且今年多次提及碳达峰碳中和以及新型能源休系，积极表态为2024 年新能源发展定调。非化石能源消费占比赛在2025/2030年达到 20%/25%，发展以风光为代表的新能源是主要实现手段。超预期点在于实际能源消费总量高于政策边界值，开要进一步增加新能源装机空间，测算结果表明 2025 年骨新增光伏装机规模约193GW，高于政策边界条件下测算的 86GW。上选测算结果是为达到政策日标的下限值大概率且备超预期的可能性。此外，我们观察到今年以来新能源政策密集出台，从电网侧和用电例为新能源发展提供有力支撑。

　　2023 年以来b体育官方下载入口，光伏组件价格快速下跌，光伏电站投资收益率大幅提升，市场担心装机超预期增长导致弃光率上升，从而影响投资收益率，一方面，中国仅局部地区存在消纳问题，整体影响依然可控。另一方面，复盘弃光率相关政策，目前卉光率低于 5%的政策约束已经失效，但新能源消纳导向或将向合理利用率日标转变，要困地制宜制定消纳目标。我们测算了弃光率对投资收益率的影响，从全国平均水平来看，当弃光率达到 20%，投资收益率在 6%以上，仍然可以满足下游对投资回报的要求。

　　集中式方面，组件招标高景气助力集中式装机放量。1 月组件招标规模约 63GW，同比增长512%，创近两年以来单月新高;国家能源局多次就大基地开发表态，预计 2024 年将加速推进。分布式方面，山东、河南等北方省份装机规模排名前列，虽然出现了接入容量不足的问题但 2023 年仍保持两位数增长;南方省份受益于组件价格下跌，经济性显者提升，分布式表机南迁趋势进一步凸显。国家已经提出要提升配电网承载力和灵活性，改普局部接入受限的问题预计将在未来两年提供约250GW 左右的分布式接入空间。

　　结合以上三点超预期的信号，我们认为上调 2024 年国内装机的理由坚实，中性预期下达到250GW 左右，问比增长约 15%;预计 2024 年集中式装机仍将维持小幅增长，同时分布式增长空间进一步被打开。另外，预计 2024 年全球装机网比增长 20%-30%，国内和非欧美海外是亮点，非欧美海外开求有望迎来爆发，同比增速达到 40%左右。